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雏鹰农牧:看好猪价上涨带来投资机会_0

2018-09-14 16:41:04

一体化生猪养殖龙头企业:

雏鹰农牧是国内畜牧养殖一体化经营的龙头企业,生猪业务占比90%左右。得益于众多在建项目陆续投产,公司近年来出栏量实现近40%的增速,我们预计这一趋势在未来3 年仍将继续。

长期看法:

我国生猪养殖集中度仍然很低,而规模化是行业发展趋势。很多企业受制于资金和土地瓶颈,难以做大。我们预计行业未来会出现2-3 家全国性企业,伴随大量中型企业,而专业化养殖户因为机会成本上升部分退出,最终行业呈现纺锤形格局。在这一整合过程中,我们看好依托“雏鹰模式”快速扩张的雏鹰农牧。

短期看法:

短期看,我们分析认为当前猪价处于去产能的底部阶段,下半年受季节性影响,猪价呈现反弹;明年上半年,猪价重新走弱,行业步入再去产能周期。

我们认为此轮周期不同于以往周期,由于供给端弹性变小,去产能将是个很痛苦和漫长的过程。在不考虑其他外界冲击前提下,猪周期应该呈现平滑趋势,主要表现为季节性波动。

公司核心逻辑:

对于雏鹰逻辑,短期我们侧重于价格驱动。作为周期性行业,下半年猪价反弹20%左右,公司将迎来阶段性机会。

从大周期角度看,13 年行业较差,生猪盈利处于底部区域,明后两年盈利改善,结合雏鹰每年30%-40%量增考虑,公司将符合量增+顺周期的投资逻辑。

估值与评级

我们预测公司13-15 年业绩分别为:2.39 亿元、3.96 亿元和6.69 亿元,对应EPS 分别为0.45、0.74 和1.25 元,未来3 年复合增速30%,给予14 年20-25 倍PE,目标价14.8-18.5 元,维持买入评级。

风险提示:

猪病等因素冲击短期需求导致价格持续疲软。

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